炒家借日圓玩轉全球 Fx Trading

炒家借日圓玩轉全球 Fx Trading
2006年9月6日


【明報專訊】投資者十分關心美國聯儲局的貨幣政策，聯儲局主席片言隻語也可能成為媒體的頭條新聞，反而日本央行的貨幣政策一般人並不太關心，傳媒墨也不多。不過，日本是環球投機者廉價資金的供應地，對基金從日本借東風，借進低息日圓，在國際上炒賣各類資產，近年原材料、新興市場以至各種高息貨幣、房地產、債市……均見這些被稱為套利盤(carry trade) 的蹤影。

因此，日本息口動向可牽動環球金融市場，今年4月因日本央行見經濟復蘇步伐穩健，開始自市場抽回基礎貨幣(俗稱銀根)(見表)，日圓轉強，套利盤炒家紛紛沽售投資套現償還日債，以免在匯率上的損失，這龐大的平倉盤曾導致原材料及環球新興市場大瀉，恒生指數亦因而跌了2000點。

但踏入7月，因日本經濟數據未如想像般強勁，7月核心通脹便只升0.2％，較市場預期的0.5％為低，投資者對央行加息的憂慮暫釋，日本長債孳息回落，日圓回落，套利盤炒家又重臨，這次投機的目標是歐元、美債及其他高息貨幣，新興市場亦見自低位回升，恒指更見破了5月時的高位。

5月曾震散新興市場股市

日本央行定的基準利率只是0.25厘，美國聯邦基金利率則達5.25厘，歐元央行的基準利率為3厘，對投機者而言，只要日息不升，日圓不轉強，套利的空間頗大，這令過去兩個月歐元兌日圓迭創新高，最高為8月31日創下的150.73，美國10年期債券亦出現牛市，孳息跌了半厘，正如昨天本欄引述芝加哥期交所的數字顯示，對基金或投機者所持的淨長倉國庫券大增，反映套利盤十分活躍。

金融市場的大忌是市場看法側向一方，最多人的那方通常是最危險。當投資者對加息之心鬆懈時，金融市場很容易受一些出乎意料的數據所衝擊。周一日本公布的第2季資本投資升了16.6％，反映經濟仍在擴張，即時觸發 倉盤，令日圓大幅轉強，若日圓強勢確立，則套利盤可能又要平倉，拋售其他投資，屆時，國際金融市場又會有一番波動。

日圓轉強 套利盤須平倉

日本央行將於周四及周五舉行議息會，市場雖然普遍估計央行仍會維持息率不變，但卻擔心央行行長福井俊彥在議息會後的記者會上取態強硬，表明年內會再加息，這觸發日圓轉強，昨天兌美元升穿了116，報115.58。

日本央行在7月的經濟評估月報中，對經濟評估所用的字眼已經由「持續穩步復蘇」改為「正溫和擴張」，可見央行對經濟前景頗具信心。事實上，日本企業經重組改革多年，已經解決了三多問題﹕即負債多、冗員多及產能過多，可以重新再擴充業務，企業對銀行信貸的需求也趨增，失業率跌至4.1％。

贊成加息的央行政策委員Atsushi Mizuno在央行網頁本周一發表的一份演辭內容，便提出除了通脹外，他投票是否加息還會看勞工市場及薪酬升勢，樓市亦可能令經濟有偏強的風險。他於上月的議息會上便與另兩名委員支持加息，但大部分委員則支持維持息口不變。